导语：Hilbert Group 最新周度市场更新显示，尽管美国十年期国债收益率升破 5.20%、比特币回落 4.3%，加密 ETF 上周仍录得 23.9 亿美元净流入，并推动 2026 年净流量重新回到零上方。
ETF 需求未因收益率压力熄火
总部位于 Nasdaq First North 的数字资产投资公司 Hilbert Group 指出，23.9 亿美元的周流入扭转了此前年迄今的赤字。该赤字在 7 月一度达到 58 亿美元。Hilbert 高级投资组合经理 Jesse Marre 表示，在政府债券收益率上升打压比特币和美股的这一周，持续 ETF 买盘尤为突出。
“比特币在收益率突破中下跌 4.3%，资金仍流入，这与上周相同：坏消息未能持续。”Marre 说。
他补充称，当周流入之所以最强，是因为它让年度 ETF 流量在 7 月最差时出现 58 亿美元赤字后重新转正。根据其说法，ETF 总净资产约 1080 亿美元，仍低于 1520 亿美元峰值；比特币在基金资产触及前期高点时曾交易于 125,000 美元。
IBIT、FBTC 与 ARKB 领跑周度流入
9 月 27 日一份关于美国比特币 ETF 流入的报告援引 Farside Investors 数据称，贝莱德 IBIT 流入约 11.6 亿美元，富达 FBTC 流入 7.016 亿美元，ARK 21Shares ARKB 流入 2.947 亿美元。摩根士丹利 MSBT 吸引 2.033 亿美元，为自 4 月推出以来最大周度流入。9 月 21 日至 25 日的五个交易日中，日流入从周一约 9.99 亿美元降至周五 1.345 亿美元，但每日保持正值。
美债收益率突破施压风险资产
Marre 表示，市场直到周三相对平静，随后十年期美债收益率突破前高，从约 4.95% 升至 5.20%。他并未将此举归因于单一经济数据，而是指向既有上行趋势、通胀担忧以及对政府财政可持续性的疑虑。
“在无催化剂、无回撤的情况下，收益率上行 25 个基点突破前高，与数据驱动的重新定价不同。这说明趋势和财政担忧本身已足够。”他说。
抛售期间，标普 500 下跌 1.2%，纳斯达克下跌 1.4%，比特币下跌 4.3% 至 83,500 美元。到其发表评论时，波动已缓和，标普回升至 7,750 点，但美债收益率仍接近高位。他警告称，收益率维持高位而波动受抑，并不等于压力已经解除。
比特币关注 89,000 与 77,000 关键位
此前 9 月 25 日关于比特币测试 83,000 美元支撑的报道显示，BTC 在升破 87,000 美元后约报 83,450 美元。交易员 Daan Crypto Trades 将 83,500 至 85,000 美元视为交易区间，Ardi 则表示失守 83,000 美元可能下看 81,000 美元。Marre 认为，比特币在 82,400 至 87,500 美元之间的周度盘整符合强势上涨后的暂停；若无新催化剂，预计将继续在该区间内交易。上方约 89,000 美元是关键，突破可能打开通往 95,000 美元的空间；下方支撑位于 80,000 美元，随后是 77,000 美元。若跌破 77,000 美元，将带来新一轮卖压并破坏看涨结构，但主要趋势仍向上。
期权定价与 SEC 监管动态
期权市场中，Marre 称 DVol 约在 35，看涨与看跌期权定价相对对称，5-delta 看涨期权隐含波动率接近 39%。隐含波动率仍低于已实现波动率，但差距已从 7 个百分点缩小至约 1 至 1.5 个百分点。他表示，尽管差距收窄，期权卖方在现行价格下仍获得很少价值。
监管方面，Marre 提到 SEC 就证券法适用于加密代币发布进一步指引，并将之解读为通过质押和回购向持有者合法分配收入开辟道路。在 CLARITY 未能通过后，他认为 SEC 和 CFTC 正通过现有权限快速建立部分监管框架。对于美国投资者，9 月 18 日关于 SEC 代币化股票框架的报道描述了单独五年路径，要求获批股票代币保留底层股票的经济、投票、股息和清算权，且豁免仍可能被 SEC 修改。
“以这种方式写下的每一条规则，都可被未来政府改写，这使未来两年重点不在于发布什么，而在于窗口关闭前它能多深地嵌入。”Marre 说。
后市关注美国数据
在 9 月 28 日更新日历中，Marre 列出周三的 PCE、核心 PCE、GDP 和芝加哥 PMI，周四的 ISM 制造业，以及周五的非农就业数据。他表示，这些发布将帮助确定美国收益率方向，并进一步揭示美联储下一步行动。