导语：CryptoQuant 警告称，在持有者以数月未见速度兑现获利后，比特币可能面临回调风险。该链上分析机构指出，已实现利润激增、现货需求降温以及 Coinbase Premium Index 持续为负，三者共同构成风险信号，但这并不保证市场将滑入熊市。
获利了结达到阶段高位
5月4日，比特币日实现利润达到 14,600 BTC，为 2025年12月10日以来最高水平。到8月中旬，日实现利润峰值升至 23,000 至 25,700 BTC 区间。CryptoQuant 称，自8月中旬以来，净实现利润合计约 110,000 BTC。
与此同时，未实现利润率在5月初达到 17.7%，为2025年6月以来最高；到9月，该指标已扩大至 33%。
现货需求与期货驱动出现分化
追踪 Coinbase 与其他全球交易所价差的 Coinbase Premium Index，在2026年全年持续转负。负值意味着美国现货买家支付的价格低于全球平均水平。CryptoQuant 将近期反弹描述为投机性反弹或熊市反弹，即价格回升主要由期货和衍生品活动推动，而非真实现货吸筹。
该机构最担忧的是期货驱动的价格走势与不断走弱的现货需求之间的分化。交易所流入仍相对较低，意味着持有者并未急于将比特币大量存入交易所；期货需求虽在减弱，但仍然存在。
仍属“看涨冷却”，但回调风险不可忽视
CryptoQuant CEO Ki Young Ju 指出，市场正呈现更浅的峰值和谷底，这与市场逐渐成熟一致。该机构的整体判断是，比特币处于“看涨冷却”阶段，而非转向全面熊市。
CryptoQuant 认为，Coinbase Premium Index、交易所流入和实现利润速度是三个最可能决定此次回调是浅度调整还是更痛苦下跌的变量。低交易所流入仍是当前环境中最看涨的数据点之一，但警告称，若实现利润在几天内突然集中飙升，可能压垮订单簿并触发期货市场连锁清算。这一模式呼应2022年动态：反弹屡次吸引买家，随后因获利了结和现货需求疲弱而急剧反转。