导语：Kakaopay证券与Dinari于9月29日宣布，双方将合作测试韩国上市股票能否被代币化，并分发给韩国境外合格投资者，包括通过美国渠道。两家公司表示，将开发获取底层韩国股票的框架，开展代币化概念验证，并成立联合工作组研究国际分发的运营、技术及监管要求。目前，该合作项下尚无韩国股票被代币化。
代币化试点从获取韩国股票开始
Kakaopay证券将启动代币化试点，第一阶段聚焦获取韩国上市股票，并测试这些股票如何通过Dinari的代币基础设施进行表示。计划中的工作涵盖基于底层股票创建代币，以及投资者退出头寸时的赎回。
Kakaopay证券执行副总裁郑仁英（Inyoung Chung）表示，公司希望为韩国股票的国际分发制定具体框架。她称，流程将从获取上市股票开始，随后进入代币化概念验证，同时合作方将评估技术可行性。
Dinari首席执行官加布·奥特（Gabe Otte）表示，对许多海外投资者而言，投资韩国上市公司仍然受限。现有海外渠道通常依赖存托凭证等工具，而这类工具仅覆盖部分韩国上市公司。
dShares模式拟实现一对一背书
两家公司计划研究Dinari的dShares模式。在该模式下，每个代币由通过托管结构持有的对应底层证券一对一背书。Dinari称，该模式旨在保留与股票相关的适用权利，包括股息和投票权。
潜在分发将使用Dinari在美国及其他市场现有的合作伙伴网络，但须满足监管和运营要求。两家公司均未说明哪些韩国股票可能进入概念验证，也未给出国际交易日期。
Dinari已使用dShares提供基于区块链的美国上市股票和交易所交易基金（ETF）敞口。根据其9月29日公告，其当前产品包括724只代币化美国股票和ETF，面向美国及超过85个司法管辖区的合格用户。
美国监管路径仍在演变
Dinari的美国监管结构包括Dinari Securities LLC。一份美国证券交易委员会（SEC）文件显示，该子公司于2025年6月20日获批为在SEC注册的介绍经纪自营商，并成为美国金融业监管局（FINRA）成员。截至2025年底，该实体尚未开设客户账户。Dinari随后于2026年推出其美国代币化股票服务。
Dinari于2026年4月向SEC加密工作组提交请求，寻求澄清经纪自营商如何将其区块链技术用于客户证券头寸的二级记录。文件称，底层订单仍将通过传统市场场所执行，并通过现有证券流程清算和结算。
韩国筹备自己的代币化证券规则
韩国正在准备自己的代币化证券法律结构。该国计划在2027年2月启动代币化证券推广，相关修正案承认分布式账本为允许的证券登记机构。第一阶段预计覆盖选定的私募货币市场基金、机构债券、部分非上市股票以及公开要约的分式投资证券。
Kakaopay证券此前已通过另一条路径探索海外投资韩国股票的渠道。7月，该券商宣布与美国上市的Siebert Financial合作，旨在让美国零售投资者更容易投资韩国股票。作为该早期项目的一部分，Siebert正在研究一种可在美国监管框架内支持24小时交易的代币化结构。
与Dinari的合作创建了一个围绕dShares基础设施的独立代币化工作流。两家公司尚未说明Dinari项目是否会取代、合并或独立于Siebert计划。
下一步：2026年晚些时候成立联合工作组
两家公司计划在2026年晚些时候成立联合工作组。其工作将涵盖代币发行与赎回、数字代币与底层证券之间的对账、股东权利，以及通过Dinari合作伙伴分发产品所需的基础设施。
公告未披露启动时间表、合格股票名单或目标交易量。该公告描述的是一个拟议的分发框架，而不是已获批在美国发行代币化韩国股票。