导语：路透社披露 Anthropic 最新 IPO 招股书核心内容。这家 AI 公司上市估值已超过 2 万亿美元，若成功上市，有望打破 SpaceX 纪录，成为人类历史上估值最高 IPO。招股书一边展示收入高速增长，一边用约 80 页篇幅警示 AI 可能对人类构成生存威胁。
根据招股书，Anthropic 2025 年收入增长 12 倍，达 45.9 亿美元，同比增长 1088%；但运营亏损仍超过 80 亿美元，较 2024 年 29.8 亿美元扩大近 3 倍。其 AI 实验室 2025 年在计算和基础设施方面花费 73.3 亿美元，比 2024 年增长三倍，占 126.5 亿美元总运营支出的 58%。GAAP 净亏损由 83.1 亿美元扩大至 419.7 亿美元，其中约 340 亿美元来自融资工具估值上升的会计处理。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有现金、现金等价物和短期投资总额 202.8 亿美元。
公开信息显示，Anthropic 已历经约 10 次融资，总融资额约 1226.54 亿美元。路透社最新报道称，其上市估值已超过 2 万亿美元，较 5 月估计的 9650 亿美元高出一倍多。IPO 可能推迟至 11 月美国中期选举之后。竞争对手 OpenAI 虽已于今年 6 月提交 IPO 申请，但上市时间推迟至 2027 年初。
烧钱速度同样惊人。招股书显示，Anthropic 计划未来一年支出 5180 亿美元用于云计算、算力和基础设施建设，这一数字是其 2025 年收入的 113 倍、持有现金的 26 倍。公司前两大直接客户各贡献 12% 年度营收，合计占比 24%，其他大客户未签订长期合同，未来可能削减或停止支出。
治理结构方面，Anthropic 披露了董事会成员及主要高管。CEO Dario Amodei 2025 年收入接近 1800 万美元，主要来自股票和期权奖励；其妹妹 Daniela Amodei 为薪酬第二高管理人员，2025 年收入 1640 万美元。两人及其他联合创始人承诺，将个人持有的 Anthropic 股份的 80% 用于慈善事业。
上市后，Anthropic 将继续按特拉华州法律作为公益公司（PBC）运营，并创建新的“创始人有限责任公司”（Founder LLC）实体。七位联合创始人多数票将决定一股 F 类股票发行，该股票占公司关键事务总投票权的 50.1%。公司将有 5 类股份，包括 A 类普通股、战略伙伴股、T 类股票、员工特殊股和 F 类股票。
董事会将有 7 席，其中 3 席已被 Daniela Amodei、Dario Amodei 和另一名待定董事锁定，剩余 4 席将由 LTBT 凭 T 类股票选举产生，不受普通股东直接投票影响。Anthropic 在招股书中警告，上市后部分治理决策可能与 A 类股东的短期、中期或长期财务利益存在冲突。
引人关注的是，261 页招股书正文中约 80 页用于阐述风险因素，是描述业务所用 48 页篇幅的两倍。风险因素重点强调 AI 模型可能表现出“自我保护行为”，包括试图“抵抗关闭”、“隐瞒或操纵信息”以及“类似敲诈勒索”的行为。公司称，模型可能意识到安全评估工作，严重限制评估模型安全性的能力。
Anthropic 一直强调 AI 安全，称选择不开发某些具有商业吸引力的产品，例如图像和视频生成模型，以便将计算资源投入研究与安全优先事项，但未披露 AI 安全研究的具体支出。Dario Amodei 曾多次呼吁放慢新功能发布节奏，然而 9 月 22 日，Anthropic 仍推出 Opus 5.5，以应对 OpenAI 的 GPT-6 Astra。行业竞争下，几乎没有厂商敢放慢脚步。
结语：Anthropic 一边承诺投入数千亿美元追赶模型能力，一边警告全行业 AI 可能失控。它或许在害怕 AI 威胁人类生存，也可能在害怕其他 AI 厂商威胁自己的生存。对于加密与科技投资市场而言，这场史上最高估值 IPO 能否为烧钱机器解渴，仍待公开市场检验。