山寨季尚未正式确认，但交易者的轮动已经启动。CoinMarketCap山寨币季节指数目前为64（满分100），高于上周的48，但仍低于标志“正式山寨季”的75门槛。尽管如此，多个板块的涨幅正变得难以忽视。
CoinMarketCap数据显示，过去30天，模因币发行平台PONS涨超350%，Uniswap的UNI涨超110%，Arbitrum的ARB涨逾150%，AI概念NEAR上涨约180%。隐私代币Zcash上周创下1600美元以上历史新高，比特币Layer-2代币LIT和模因币发行平台代币PUMP同样位列涨幅榜前列。
这些涨幅横跨不同板块，并未指向单一交易主线。但它们表明，许多交易者正在关注更具业务支撑的代币。Bankless播客主持人David Hoffman上周五表示，ARB、UNI、Jupiter的JUP和Ondo的ONDO有共同点：“它们能赚钱，都在产生收入。”这暗示本轮上涨可能由实用性而非纯投机推动。从涨幅榜结构看，上周前20大涨幅中仅有2个模因币，过去一周仅Pudgy Penguins进入榜单。
不过，市场并非完全围绕基本面。1inch联合创始人Sergej Kunz指出，过去30天，模因币在买家中的增长最强。他补充称，DeFi协议、隐私代币、AI项目和代币化资产也在吸引关注。“目前的模式是先有广度，再有深度，”Kunz对Magazine表示，更多钱包正在买入更广泛的代币，但通常金额较小。“数据中的谨慎符合选择性参与的更大模式。”他说，用户正在“有选择地参与，而非全仓投入”。
交易公司Talos表示，前10大山寨币目前约占山寨币总市值的80%，高于2024年底的约70%。Talos国际市场主管Samar Sen称，数据指向资本正聚集在少数资产，而非广泛轮动至长尾代币。Talos 9月资金流数据还显示“明显强劲的买入倾向”，几乎每天买入都占主导。这与2024年底不同，当时买卖双方更均衡，选举后反弹推动DOGE、ADA和HBAR等代币普遍跑赢。
Sen表示，最强表现集中在特定主题，如收益型协议、链上永续合约和DeFi项目，包括HYPE、LIT、UNI和MORPHO。隐私相关资产ZEC、NEAR和XMR同样表现强劲，AI相关代币VVV和TAO也在列。Talos还观察到模因币发行平台PUMP和PONS的活动；Robinhood生态和USELESS模因币表现良好。
代币化黄金和代币化股票也迎来更多买家，AI代币同样上涨，“尽管基数较小”。不过总体而言，这种转变可能并非从投机到实用性的彻底迁移，而更像多种竞争叙事的混杂。本月早些时候，Robinhood上的非常规交易对展示了类别如何重叠，代币化股票与模因币通过BONER/HIMS和SPACEHOOD/SPCX等组合交易。其中一个组合在9月初的24小时交易量超过4.25亿美元。
Curve Finance和Yield Basis创始人Michael Egorov表示，他看到市场比以往周期更关注实际用例和机构需求。“总而言之，现在人们对真正有用的、能把加密与真实金融活动连接起来并在行动中证明自己的协议更感兴趣。”他说。稳定币是一个例子，尤其是其在链上外汇和金融科技应用中的使用。他认为，“最大驱动力”将是加密基础设施与实体经济日益融合。
Talos数据显示，做市商在山寨币交易中的参与度已从2024年底约65%降至9月约32%，尽管资金流仍保持强劲买入趋势。“这与上一轮山寨币反弹有显著差异，”Sen说，“并表明流动性提供商和做市商迄今为止在当前走势中扮演的角色较小。”与此同时，参与门槛降低：过去需要交易者直接与Raydium或Orca等去中心化平台交互的敞口，现在可通过主流平台获得。Sen称，这“降低了进入门槛，扩大了散户参与”。专业交易者也有了更多追踪资金的工具，从钱包跟踪到跟单交易，可提供资本在钱包、协议和链之间流动的信号。Sen认为，这形成了更广泛散户准入与专业交易者更精细识别活动积累方式的结合。
这轮山寨季是否真的会不同仍不明朗。目前，市场看起来更具选择性，资本正向更少资产聚集，实用性叙事正在获得动力，但模因币和投机并未消失。