华盛顿——希望回购自身代币的加密项目，获得了美国证券交易委员会（SEC）工作人员有条件的“绿灯”。但前提是：底层网络必须已经具备功能性。
SEC公司金融部在上周五发布的新FAQ中表示，一旦加密系统投入运行，宣布代币回购计划本身并不构成对“关键管理努力”的承诺。该表述是豪威测试（Howey test）的关键要素，而豪威测试是美国最高法院用来判断某项安排是否构成投资合同、从而是否属于证券的标准。
对于尚未具备功能性的网络，分析则不同。工作人员称，在这些情况下，如果发行方将回购公告描述为为代币持有者创造收益或回报的方式，就可能越过证券红线。
FAQ还称，在网络具备功能性之后，承诺维护、升级或发展该网络，不会满足豪威测试。推广系统当前用途，或作出不吹嘘利润的模糊愿景式陈述，也可能不会满足该测试。
MetaLeX Labs公司证券律师、Delphi Labs前总法律顾问Gabriel Shapiro表示，该指引影响深远。他在X上写道：“证券法现在开始看起来像是‘选择加入’了，至少就SEC对加密资产的适用而言是如此。”他还说，回购部分“比我预期的走得更远”。
按照Shapiro的解读，项目团队可以继续建设、通过回购支撑价格，并享受公开投资的许多好处，而不必赋予持有者股东式权利。“他们在这个监管制度中打开了一个漏洞，而该制度的本意原本应是，你不能通过起草文本绕开经济现实。”他写道。他认为，加密更大的趋势不是代币化股权，而是“获得股权的所有好处，却不承担任何负担”。
这些FAQ没有法律效力，建立在SEC 3月解释性发布和其《加密资产监管》提案之上。该提案将允许项目在不进行全面注册的情况下出售代币。FAQ还紧随SEC针对代币化股票推出的新创新豁免，该豁免在《清晰法案》未能在参议院通过后公布。SEC主席Paul Atkins曾在7月表示，如果法案受挫，该机构将介入；CFTC在8月也发出类似警告。
加密行业大体上已将监管机构视为前进路径，尽管机构规则比法律更容易被撤销。Shapiro也指出了同一点：“私人原告或未来的SEC可能会有其他想法。”