比特币七日平均哈希率截至9月26日降至约915.8 EH/s，为约三周以来最低水平。同期，矿工比特币储备减少1530枚BTC。根据覆盖9月20日至9月26日的挖矿数据，当日七日移动均值为915,844,520 TH/s，较一周前下降约3486万 TH/s，为约9月3日以来最低。
矿工储备下降不等于全部抛售
CryptoQuant 数据显示，矿工储备为1,192,766 BTC，较七天前减少1,530 BTC。CryptoQuant 将矿工储备定义为与矿工和矿池相关钱包持有的比特币。资金流出可反映交易所出售、托管转账、抵押、借贷或其他资金管理活动，因此储备下降不能证明所有转移的比特币都在公开市场卖出。
哈希率在9月早前回升后回落
哈希率衡量矿工用于处理比特币交易并竞争新增区块的总计算能力。七日平均下降意味着网络算力较一周前减少，但短期读数可能因出块时间、电力条件、挖矿难度和设备变化而波动。Mempool 数据支持9月下旬走软趋势，日度和矿池级别读数在多个时段低于1 ZH/s，而9月早些时候曾升破该水平。CoinWarz 记录9月25日全网哈希率约954 EH/s，9月24日约为984 EH/s；9月15日和9月9日曾出现高于1 ZH/s的水平。
这一走势延续了比特币自2025年末峰值以来的较长下降。Twenty One Capital CEO Raphael Zagury 将该时期称为比特币首次“哈希率熊市”，较此前纪录下降约22%至24%。他将部分下降归因于矿企将更多电力和资本转向人工智能计算。
矿企资金策略分化
9月早些时候，矿工储备曾短暂反向变动：基于CryptoQuant的报道显示，9月5日矿工持有量接近119.19万枚BTC，较前一周增加261枚BTC。上市矿企继续呈现不同资金策略。CleanSpark 8月挖出593枚BTC，但当月卖出821枚BTC，8月末持有13,703枚BTC，平均运营哈希率为38.3 EH/s。其他矿企则在基础设施转向AI客户之际减少或放弃挖矿活动。Hyperscale Data 于9月1日停止其密歇根设施的比特币挖矿，为AI计算合同做准备；其比特币持有量从7月的1,006枚降至约215枚，降幅约79%。
Puell Multiple 上升
比特币 Puell Multiple 当周上升。Digital Asset 报道称，9月26日读数为1.13，较七天前上升0.24。该指标将每日新发行比特币的美元价值与其365日移动均值比较。读数高于1意味着矿工每日发行收入高于一年均值，但该指标不直接衡量矿工利润，因为不包括电力、融资和设备成本。公开挖矿仪表盘显示类似读数接近中性区间。HalvingLens 将9月26日 Puell Multiple 置于约1.01，并将其归类为正常；其估计当时每日矿工发行量接近450枚BTC，每日矿工收入约3780万美元。不同 Puell 读数可能因数据时间、价格来源和方法差异而不同。比特币当前区块补贴在2024年4月减半后仍为3.125枚BTC，下一次计划减少预计在2028年左右，届时补贴将降至每区块1.5625枚BTC。
区域挖矿条件不均
9月，不同运营商的挖矿条件差异明显。埃塞俄比亚电力公司表示，在水库流入下降20%后，将向比特币矿工供应的电力降至合同水平的23%。在此前财年，比特币挖矿曾消耗埃塞俄比亚近三分之一电力，并贡献该公用事业公司35%的收入。该公用事业公司计划在10月重新评估条件，进一步限制将取决于水库水位和电力需求。
在网络层面，尽管七日哈希率读数下降，比特币仍继续正常产出区块。Mempool 显示9月26日区块继续清理，同时矿池份额和短期哈希率估计全天波动。比特币难度机制大约每2,016个区块调整一次，以适应网络计算能力变化。下一次调整将根据整个难度周期的实际出块情况，而非单一七日哈希率读数。